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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
日前，欣旺达发布公告，拟发行境外上市外资股（H股）股票，申请在香港联交所主板挂牌上市。欣旺达表示，推进此次港股IPO目的是加快公司国际化战略布局，提升综合实力和全球影响力。
然而，作为消费电池起家的欣旺达，虽然动力电池业务规模快速增长，但动储电池产品的售价半年骤降30%，毛利率下滑明显，并显著低于可比公司。
更让人担忧的是，公司大客户之一理想汽车6月销量出现了大幅下滑，向东风、吉利等其它重要整车客户供应的电池，也没有对应的爆款车型。
2018年以来，欣旺达通过多轮定增和可转债发行进行融资扩产。然而，由于连续多年失血，公司资金链仍然十分紧张。
2023年，欣旺达曾计划分拆欣旺达动力在创业板上市，此后因标的持续亏损，该计划搁浅至今。同年，欣旺达还筹划了新一轮定增，拟融资48亿继续扩产和补流，不过仅几个月后就以失败告终。
多重压力之下，欣旺达转战港股寻求融资，能否得到市场认可前景未卜。
动储电池售价半年大跌30% 重要客户理想销量骤降
欣旺达成立于1997年，以消费类电池和锂电池模组业务起家，2011年在创业板上市，此后逐步将主业拓展电动汽车类电池和储能系统类电池。
2024年，公司消费类电池、电动汽车类电池和储能系统类营收占比分别为54.27%、27.02%、3.37%，其他业务占比15.33%。
从业务占比来看，目前消费类电池仍是欣旺达的最大业务板块，也是该公司重要的现金流来源；而动力电池业务则是市场最为关注的方向。
2024年，欣旺达动力电池出货量合计25.29GWh，同比增长116.89%，对应板块收入151.39亿元，同比增长40.24%。
然而，欣旺达的盈利能力不仅未随动力电池业务规模的快速增长而改善，反而还在下滑。数据显示，2024年，欣旺达电动汽车电池板块毛利率仅8.80%，同比下降2.42个百分点，相比宁德时代、国轩高科、亿纬锂能（维权）等可比上市公司明显偏低。
此外，2024年亿纬锂能动力电池出货量30.29GWh，收入191.67亿元，占总营收39.4%；国轩高科出货量63GWh，收入256.48 亿元，占总营收72%。相比之下，欣旺达的出货量和对应收入也都偏低。
出货量增长未能降低成本，与公司产品售价下滑有直接关联。据券商统计显示，2024年欣旺达动储电池单价降至0.6元/Wh左右，其中上半年单价约0.74元/Wh，下半年单价约0.53元/Wh，下半年均价相比上半年跌幅高达30%。
今年一季度，欣旺达装机量排名维持第七，但市场份额下降0.5个百分点。公司装机量主要来源于乘用车，占比为99.7%，由于理想汽车是主要客户，PHEV乘用车装机量占比达45.0%。
值得注意的是，根据日前披露的最新销售数据，理想汽车6月销量36279台，同比下降24.1%，环比下降11.2%，意外逆势大幅滑坡。
除了理想外，欣旺达向东风、吉利等其它重要整车客户供应的电池，也没有对应的爆款车型，下半年动力电池出货量或面临量价双重压力。
资金常年入不敷出 拆分上市、定增融资先后搁浅
2018年以来，随着新能源汽车浪潮的到来，欣旺达开始了多轮定增和可转债发行进行融资扩产。
2018年3月和2021年11月，欣旺达先后两次定增，分别融资25.5亿和39.2亿，用于消费类和动力类锂电的扩产，并补充流动资金。
2020年7月，公司还发行可转债，融资11.2亿，用于消费类锂离子电芯扩产，以及补充流动资金。
然而，由于连续多年“失血”，欣旺达资金链一直十分紧张。截至今年一季度末，公司现金仍低于同期有息负债，只能拓展其他渠道以提升融资能力。
2023年7月，欣旺达宣布拟将旗下欣旺达动力科技股份有限公司（以下称“欣旺达动力”）分拆至深交所创业板上市。彼时欣旺达动力估值高达355.6亿元。
然而，2020年至2023年，欣旺达动力分别亏损7.1亿元、10.6亿元、10.9亿元和15.6亿元。2024年虽未披露具体数据，但考虑到欣旺达动力电池业务盈利能力继续恶化，欣旺达动力仍处于大额亏损中。
根据去年修订的《创业板股票上市规则》，第一套上市标准要求，拟上市企业最近两年净利润指标由此前5000万元提高至1亿元，且要求最近一年净利润不低于6000万元。按此要求，欣旺达动力短时间显然难以登陆创业板。
2023年3月，欣旺达还启动了48亿元的定增融资计划，拟投向SiP系统封测项目、高性能消费类圆柱锂离子电池项目和补充流动资金。不过，仅仅几个月后，该定增事项就以撤回告终。
随着赴港进程启动，欣旺达的资本局进入新阶段。然而，面对日益加剧的行业竞争、持续亏损的动力电池业务，以及不断攀升的财务压力，港股IPO能否成行，尚有待市场的检验。
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责任编辑：公司观察
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